方正證券石油長期與短期分析的框架

2020-01-27 11:32:45 来源: 曲靖信息港

方正证券:石油 长期与短期分析的框架 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容摘要:

这是资产配置系列报告的第二篇,篇报告研究了黄金的长期和短期分析框架,本篇报告研究石油

石油制品主要包括车用汽油、馏分油和航空煤油等

车用汽油受汽车保有量和汽车使用影响汽车保有量与岁人口数量、汽车购买成本和可支配收入等因素有关汽车使用受可支配收入、油价和天气因素影响,由于收入和油价也是影响消费者信心的因素,因此,汽车使用与消费者信心指数较为一致

馏分油包括柴油和取暖用油柴油消费与经济的工业生产状况密切相关;取暖用油消费与采暖度天数密切相关

航空煤油需求同比与飞机飞行公里数同比密切相关;航空煤油需求与车用汽油需求基本呈现同向波动关系

自上而下把握石油需求,可以使用实际GDP同比、Case-Shiller20个城市房价指数同比、10年期国债与1年国债的利差、HDD作为解释变量对全球石油需求,可以使用全球PMI指数和油价进行跟踪

对石油供给,递减率是关键假设指标一国的石油产量会随着时间推移出现下降,除非:1、新的油田被发现;2、新的技术被应用;3、非传统供给的开发,此时一国的石油产量可能上升

石业的固定资产净存量大体可划分为两种截然不同的阶段:一是投资阶段,二是挖潜阶段投资阶段以资本净存量的显著增加为特征,挖潜阶段以资产净存量基本保持不变为特征1925年以来大概经历了三个挖潜阶段、三个投资阶段

石油的长期价格由成本决定,投资阶段将石油的生产成本和价格推升到新的平台观察历史油价走势就可以看出,每次投资阶段后,石油价格都会上升到新的平台,这是因为新的石油供给的成本已经大幅度提高了,一是新的油田开采成本上升,二是油田设备自身成本上升

1946年之后,油价大体可以划分为三个平台1946年至1970年油价围绕2.8美元的中枢波动;1970年至1981年的投资阶段过后,油价开始登上新的平台,1982年至2000年油价的中枢大约为20美元;2000年开始新一轮的投资阶段,油价的长期中枢水平再次抬升,2007年至2012年的均价大约为75美元

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