东兴证券增长平稳入市路遥

2019-08-16 17:08:48 来源: 曲靖信息港

东兴证券:增长平稳 入市路遥 2015-05-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

住房公积金缴存平稳增长,提取波动较大。2006~2011年,全国住房公积金缴存余额复合增长率约为22%。主要城市数据显示:1)住房公积金的缴存和提取存在城市差异;2)住房公积金年缴存额增长平稳,增长快的城市在2 %左右,增长慢的城市在18%左右; )住房公积金年提取额也呈增长趋势,但是波动较大;4)住房公积金缴存余额增长平稳,增速中枢在20%~25%。

影响缴存额增速的因素有三个,一是实际缴存职工数量,主要受城镇化率和征缴力度推动;二是职工工资,它与GDP基本保持同步增长;三是缴存比例,由各地住房公积金管理委员会制定和调整,尽管各地调整的幅度不同,但基本都是向上调整。住房公积金提取额由两部分组成,一是住房消费提取额;二是退休等销户提取。退休职工数量增速总体上与老龄人口增速保持一致。住房消费提取额变化是导致住房公积金提取额波动较大的主要原因,但是住房公积金提取额与房地产销售额的相关性并不明显,可能存在其他原因影响了住房消费公积金的提取。

贷款是住房公积金投资的主要形式。目前,住房公积金投资的范围包括:银行存款、国债、个人公积金贷款、保障性住房建设贷款。总体上看,贷款和银行存款是住房公积金投资的主要形式,如果以北京、武汉等前6个城市的数据简单类推,目前,公积金贷款余额占公积金缴存余额的比例约在75%左右,银行存款占住房公积金缴存余额的比例约在20%左右。

存款利率决定个人收益,利差决定政府收益。对于个人,住房公积金的投资收益就是存款利息。由于三个月定期存款利率和活期存款利率较低,在有些时候甚至比CPI还低。所以,从个人角度看,住房公积金的保值增值能力非常差。对于住房公积金管理中心,影响增值收益(业务收入-业务支出)的主要因素是住房公积金缴款余额和住房公积金贷款利率与 个月定期存款利率的利率差。由于住房公积金交款余额一直在稳步增长,5年以上住房公积金贷款利率与 个月定期存款利率的利率差在1.8%~2.6%之间波动。所以,的增值收益总体保持稳步增长。

缴存余额和增值收益将保持平稳增长。乐观估计住房公积金缴存余额增长率约为20%,保守估计住房公积金缴存余额增长率约为15%。如果2011年末,住房公积金缴存余额为2.1万亿。那么,乐观情况下,2015年住房公积金缴存余额将达到4. 万亿;保守情景下,2015年住房公积金缴存余额将达到 .6万亿。在利率不市场化的情况下,我们预计住房公积金缴款余额和住房公积金贷款利率与 个月定期存款利率的利率为2%;在利率市场化的情况下,我们预计住房公积金缴款余额和住房公积金贷款利率与 个月定期存款利率的利率为1%。根据以上假设,利率不市场化情况下,2015年住房公积金增值收益为600~750亿。

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